ファイバーケーブルへの投資: 4 つのブロードバンドの機会

Aug 09, 2023

かつてはファイバーネットワークが注目されていました高リスクの資産クラスとして。 しかし、過去 10 年間でファイバー技術の価値が証明されてきたため、これらの資産は、インフラストラクチャーが提供できる安定した長期キャッシュ フローを求めるプライベート エクイティや機関投資家の間で最も人気のあるものの一部に成長しました。 2021 年には、ファイバー資産に関して 94 件の取引が行われ、そのうち約 80% (75 件の取引) が Fiber-to-the-X (FTTX) ネットワークに関するものでした。この用語は、主に家庭をブロードバンドに接続する一連のネットワーク アーキテクチャを表すために使用されます。 services.1FTTX は、消費者にファイバーを展開するさまざまな方法を指します。X は、H は家庭、P は敷地、N はノード、B は地下室または建物、C は縁石に置き換えることができます。 そのうち36件の取引で支払額が明らかにされ、総額は330億ドルに達した。 これと比較すると、前年は84件の取引があり、そのうち29件に約300億ドルが支払われました（図表1）。

ただし、人気があるため、取引価格はますます高くなっています。 2018 年から 2021 年までの収益倍率は平均 16.8 倍で、2021 年の収益倍率は 19.7 倍でした。2光ファイバー取引倍率データ、2018 ～ 2022 年、Dgtl Infra、2022 年 9 月 30 日にアクセス。 これらのレベルの倍数は、サブスクリプションがこれまでに目撃されたものを超える必要がある特定の市場でビジネスケースを証明するのを困難にする可能性があります。 たとえば、グリーンフィールド展開に関して言えば、マッキンゼーの分析によると、一部の市場では、25 年間で 10 パーセントを超える内部収益率を達成するには、全世帯の 80 パーセントがプロバイダーのネットワークに加入する必要があると考えられます。

金利の上昇とそれに伴う資本コストの上昇、さらには投資家にとって最も魅力的な繊維資産の多くがすでに売却されているという事実により、投資家志望者にとってさらなる検討事項が生じており、繊維の人気が今後も維持されるかどうかを問うのは合理的である。潮目が変わりつつあるかもしれない。 2022 年の最初の 9 か月間、取引活動はわずかに減少しましたが (2021 年の最初の 9 か月間は 49 件でしたが、46 件の取引がありました)、それらの取引の全体的な金額は 21% も減少しました (図表 2)。 しかし、平均倍率はさらに上昇し、この期間中に 22.5 倍に達しました。

これらの数字は、取引の組み合わせに大きく影響されます。 Open Fiber Italy、Orange Concessions France、Uniti Australia などの光ファイバー卸売会社の収益倍率は通常 25 倍から 33 倍の範囲にありますが、英国の TalkTalk やニュージーランドのヴォーカス。 それにもかかわらず、私たち自身の調査と経験は、さらに多くの価値を生み出す取引の余地がまだあることを示唆しています。

まず第一に、このセクターには強力な潜在的な成長があります。 データ トラフィックは、今後 5 年間で毎年約 20% 拡大すると予想されています。3エリクソン モビリティ レポート、エリクソン、2022 年 6 月。現在、政府、企業、企業が期待する速度と容量を提供できる固定ブロードバンド テクノロジーはファイバーだけであると考えられます。 4Fiber は現在、最大 10 ギガビット/秒 (Gbps) の速度を提供します。これは、古い固定テクノロジー (DSL やケーブルなど) や新しいモバイルおよび衛星テクノロジーよりも高速です。 Docsis 3.1 および 5G 固定無線アクセスの速度は 1 Gbps、LEO 衛星の速度は 5 ～ 25 メガビット/秒です。

光ファイバー企業は安定した EBITDA マージンも提供しており、消費者にブロードバンドを提供する企業では通常 40 ～ 50 パーセントを超え、卸売サービスを提供する企業では 70 パーセントにも達します。 しかし、おそらく最大の考慮事項は、何百万もの世帯が依然として光ファイバー接続を持っていないということです。 これは巨大な資本展開の機会を意味します。

ファイバーへの投資機会ターゲット市場（展示会）によって大きく異なります。 競争力学、規制、資本支出のニーズは、主に構築されるファイバーの範囲に応じて、特定の国のさまざまな地域市場で異なります。 市場は通常、次の 3 つの大きなカテゴリのいずれかに分類されます。